在周三探底回升后,昨日A股市场延续反弹走势,其中,上证指数凭借着早盘一波连续上涨成功收复3100点整数关口,收盘报3117.38点。与大盘同步企稳反弹的还有家用电器、食品饮料等大消费类板块,而家用电器板块在昨日更是大涨3.55%,在28类申万一级行业中涨幅居首。




分析人士表示,财报陆续披露,围绕着行业龙头企业业绩的疑云逐渐散去,随着白电等子行业销售旺季的来临,在经过前期回调后,行业内部分基本面出色的龙头标的长期配置价值再次显现。


  具体来看,数据统计发现,在家用电器板块中,中科新材、美的集团、创维数字等个股涨幅居前,此外,格力电器、康盛股份、四川九洲、毅昌股份、老板电器等个股昨日涨幅均超过3%。从资金流向的角度看,昨日板块合计实现大单资金净流入12.68亿元,其中,龙头股受到场内主力资金的重点关注,格力电器(82683.34万元)、美的集团(40607.06万元)两只白电龙头股昨日大单资金净流入均超过1亿元,此外,康盛股份、老板电器、四川九洲、三花智控、创维数字等个股昨日资金净流入也超过1000万元。


  值得一提的是,在原材料成本上行、汇率变动等因素的影响下,此前家用电器上市公司业绩百花齐放的良好局面也逐渐出现分化,截至目前,在行业内已披露2017年年报的29家公司中,仅18家归属母公司净利润实现同比增长,占比62%,与2016年年报期八成公司实现业绩同比增长的出色表现形成鲜明反差。


  对此,分析人士也表示,随着不确定因素的增多,2018年行业业绩分化的局面或将继续存在,其中,依托着良好的成本控制能力,龙头股在保障盈利增长的同时,市场占有率也有望继续提升,进一步巩固在细分行业内的优势地位。


  从具体数据来看,据2017年年报披露显示,在家用电器行业中,深康佳A、海信科龙、东方电热、朗迪集团、兆驰股份、海立股份、浙江美大等公司2017年归属母公司净利润实现了显著增长,同比增幅均超过50%,此外,苏泊尔、老板电器、美的集团等细分领域龙头业绩也依然维持稳健增长的态势,报告期内归属母公司净利润同比增幅分别为21.37%、21.08%、17.70%。


  对于后市的投资机会,包括国泰君安在内的诸多券商均表示,业绩增长高确定性的龙头白马股将是后市板块布局的投资重点,从机构评级的角度来看,通过梳理发现,近30日内,美的集团、三花智控、老板电器、飞科电器、苏泊尔等5只业绩连续3年实现同比增长的龙头标的,在近30日内均获得15家及以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级。


格力电器:电商渠道高增长,预计18年利润增速优于收入


 


  格力电器 000651


  研究机构:申万宏源 分析师:刘迟到,周海晨 撰写日期:2018-01-04


  预计2018年公司利润端增长好于收入端。由于空调渗透率的持续提升(消费升级)、城镇化拉动(2018年地产仍有正面作用+租赁市场)和更新需求逐步释放(公司旗下可再生公司回收量迅速增长),预计2018年空调行业整体仍有个位数增长,公司作为空调行业龙头,凭借优秀的产品力和完善的渠道体系,超越行业增速是大概率事件。从预收款项看,2017年三季度公司预收款达281亿元,同比增长140%,新冷年开盘后,经销商打款积极性非常高,为2018年销售增长打下坚实的基础。公司第四季度产品均价小幅上调,意味着2018年产品均价较2017年整体有所上升,考虑到原材料成本压力逐渐消化,公司2018年利润端增速将好于收入端。


  17Q4零售动销仍较快,电商渠道高增长。第四季度终端销售情况良好,目前库存仍处于健康水平,且空调行业需求整体已较前几年上了一个台阶,渠道库存消化无忧。公司2017年电商渠道高速增长,京东平台采取买断模式,天猫主要由总部在运营,此前电商由经销商出货,今年运营模式有所调整,由于线上渠道更精简,线上整体利润率高于线下经销商渠道,预计将小幅提升公司毛利率。目前格力市占率在电商活动期间超过其他品牌,但由于公司对电商渠道投入相对较少,目前公司整体在电商渠道市占率仍偏低。我们预计未来空调线上集中度有望复制线下集中度,龙头公司线上增长潜力更大。


  中央空调业务表现良好,出口业务自主品牌比例提升。根据《暖通空调资讯》数据,2016年格力商用空调国内市场占有率达到16.2%,连续5年保持第一,预计2017年增速约在20%-30%之间,中央空调毛利率高于家用空调毛利率;出口区域中,北美和欧洲收入占比较高,公司自主品牌在东南亚、巴西等地区市占率较高,目前自主品牌占出口约40%,自主品牌比例逐年提升。


  盈利预测与投资评级。我们上调公司2017-2019年每股收益为3.74元、4.33元和4.93元(前值为3.40元、3.81元和4.38元),对应动态市盈率为12倍、10倍和9倍,空调业务市占率仍有小幅提升空间,智能装备逐步发力,公司分红率预计在70%以上,高股息率具有稀缺性,维持“买入”投资评级。


美的集团:全球家电龙头,科技转型砥砺前行


 


  美的集团 000333


  研究机构:东北证券 分析师:唐凯 撰写日期:2018-04-10


  全球家电龙头,各项业务均表现优秀。扣除库卡,东芝的并表影响,2017年公司全年营收+31%,实现较高增长。分业务来看,公司暖通空调业务营收增速+38.74%,消费电器业务营收增速+29.02%,而机器人及自动化系统业务实现营收270.4亿元,营收占比达到11.23%。


  并购项目中,库卡实现营收267亿元,同比+18%,达到历史最高水平。东芝家电营收突破150亿元,虽未能实现盈利,但市场份额均保持稳定提升。此外,电商渠道的快速增长也对业绩有所拉动,2017年销售额突破400亿元,同比增长70%,占内销收入比重接近30%。


  原材料价格、汇率、并表因素拖累盈利能力。由于原材料价格及低毛利业务并表影响,2017年公司毛利率为25.4%(同比-2.27pct),分内外销来看,内销毛利率28.75%(同比-2.76pct),外销毛利率20.13%(同比-4.68pct)。费用端来看,销售费用率及管理费用率保持稳定,财务费用率受汇兑损失影响(汇兑损失8.63亿元,去年同期为-5.58亿元),增加0.97pct,达到0.34%。后续考虑到公司持续的产品结构升级且并表因素逐步减弱,盈利能力有望回升。


  机器人业务打开新的市场空间。2013年以来,中国已连续5年成为全球第一大机器人消费国,产业规模年增长+20%,考虑到老龄化及较低的机器人密度,中国工业机器人产业市场增长空间仍非常可观,市场规模有望达到千亿量级。17年库卡中国区销售规模为4.5亿欧元,占比约13%,未来占比有望提升至50%,考虑到中国是最大的机器人消费市场及与美的的协同效应逐步体现,后续国内地区有望高增长。


  盈利预测:预计公司在2018-2020年EPS分别为3.03、3.50、4.03,对应的PE分别为17、15、13倍,维持“增持”评级。


  风险提示:人民币汇率上升、原材料成本大幅上行。




三花智控:各业务单元多点开花,汽零并表新添驱动力


 


  三花智控 002050


  研究机构:广发证券 分析师:曾婵,袁雨辰 撰写日期:2018-04-19


  各业务单元实现快速增长,制冷汽零双主营表现突出。


  2017年公司实现营业收入95.8亿元(YoY+25.1%),实现归母净利润12.4亿元(YoY+24.7%),对应归母净利润率12.9%(YoY+0.0pct)。其中2017Q4单季度公司实现营业收入23.9亿元(YoY+30.4%),实现归母净利润2.6亿元(YoY+20.9%),对应归母净利润率10.7%(YoY-0.8pct)。拆分来看,全年制冷业务、AWECO业务、微通道业务、汽零业务以及其他业务分别实现营收49.3亿元(YoY+21.8%),12.0亿元(YoY+15.5%),12.5亿元(YoY+16.4%),12.1亿元(+33.9%),9.9亿元(YoY+68.0%)。在铜、铝等主要原材料价格高位震荡的情况下,公司通过较强的议价能力实现毛利率31.2%(YoY+1.3pct);而受到报告期内汇率的影响,尽管销售、管理费用率有所收窄,但财务费用率达1.3%(YoY+2.7pct)略微影响盈利能力。


  下游高景气度拉动制冷主业稳健增长。


  年报显示,公司作为制冷控制元器件全球领军企业在电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器等产品市占率上均位居全球第一。2017年空调行业在终端需求火热叠加补库存周期两大因素的影响下增长较快,拉动中游相关零部件行业市场屡创新高。产业在线数据显示,尽管外销增速相对较慢,但内销上2017全年截止阀实现23,508万套(YoY+40%),四通阀实现10,400万套(YoY+49%),电子膨胀阀实现4,470万套(YoY+50%),公司作为制冷零部件龙头企业受益最深。


  汽零业务势头良好,为公司增长新添驱动力。


  报告期内,汽零业务实现归母净利润1.8亿元(YoY+36%),对应净利润率15.0%。目前三花汽零已进入众多大型车企供应链体系。公告显示,公司已成为特斯拉、戴姆勒、沃尔沃、蔚来汽车等公司热管理系统部件供应商,生命周期内对应人民币销售额26亿元以及359万台电子水泵。新能源汽车热管理系统单车价值远超传统燃油车且具备较高的进入壁垒,预计随着新能源汽车未来逐步放量,汽零业务也将持续为公司增长提供有力驱动。


  盈利预测。


  我们认为公司作为制冷元器件领军企业将持续受益于成长确定性强的下游空调与新能源汽车行业的拉动,实现稳步增长。预计公司2018-2020年归母净利润分别为15.5/18.6/21.5亿元,对应增速为25.0%/20.5%/15.6%。最新收盘价对应2018年PE为23.6x,维持“买入”评级。




兆驰股份:营收增长逐季加速,Q4业绩大增


 


  兆驰股份 002429


  研究机构:东北证券 分析师:唐凯 撰写日期:2018-03-07


  事件:公司披露其2017年业绩快报:全年实现营业收入103.2亿元,同比+37.98%,其中四季度实现营收36.69亿元,同比+57.46%。2017年全年实现归母净利润6.11亿元,同比增长63.25%,四季度实现1.20亿元,同比增长394.0%。全年实现EPS0.135元。


  营收增长逐季加速。2017年公司营收增速为54.5%,增速达到近5年新高。分季度看,Q1至Q4的营收增速分别为12.15%、30.14%、41.73%、57.46%。公司季度营收增速持续加速,主要是由于传统电视ODM业务新增国内外大客户,以及LED封装行业高景气度带动公司LED业务高速增长。后续考虑到2018年下游电视终端需求有望受益于体育赛事而有所复苏,且公司封装项目产能扩张带动LED业务提速,公司未来营收增长依然值得期待。


  Q4业绩大增。虽然面板等原材料价格持续处于高位,但公司通过成本控制,管理费用及财务费用明显降低,2017年公司净利润率为5.92%,同比+1.18pct。分季度看,Q1-Q4的净利润增速分别为31.31%,43.69%,15.50%,199.83。Q4业绩高增长除营收拉动外,还受到人民币快速升值,汇兑收益增加。此外公司于2017年7月1日起执行新的对应收账款坏账准备之会计估计,资产减值损失较去年同期大幅下降也促业绩增长。


  全产业链布局进展顺利。目前公司在LED芯片、封装、照明领域皆有布局,进展顺利。随着公司LED业务进一步发展,未来上下游协同效应及规模效应的优势将逐步展现,LED业务盈利能力有望提升。并且LED业务相比传统ODM业务毛利率高,占比提升也有望带动公司整体盈利能力上行。


  盈利预测:预计公司在2017-2019年EPS分别为0.13、0.16、0.19,对应的PE分别为24、21、18倍,维持“增持”评级。


  风险提示:液晶面板等原材料成本大幅上行,电视行业竞争加剧




海信科龙2018年一季报点评:收购摊销+出口影响短期增速,商空长期前景光明


 


  海信科龙 000921


  研究机构:光大证券分析师:金星,甘骏 撰写日期:2018-04-13


  收入利润实现稳定增长,扣除摊销影响业绩略好于预期。2018Q1公司实现营业收入90亿元,同比+16%,归母净利润2.9元,同比+12%,扣非后同比+10%,一季度EPS为0.21元。考虑到海信日立收购约克产生一定摊销,剔除后业绩略好于预期。


  内销保持稳定增长,出口增速受汇率影响小幅下滑。


  (1)分品类看,冰箱/空调同比增速估计分别约为+15/20%。空调主要受补库存带动,冰箱依靠产品升级带来ASP提升;


  (2)分地区看,内销收入估计同比增长近20%,出口收入估计同比+10%。受汇率波动影响Q1出口增速略有放缓。


  外销毛利率压力导致主业利润率下滑。公司2018Q1毛利率为17.9%,同比-1.2pct。若剔除其他经营收益(主要为投资净收益)和营业外收支(主要为政府补助)的影响,公司的经营性利润率同比-0.6pct。利润率下滑主要因成本压力影响,内销毛利率下滑幅度低于出口,另外人民币汇率上涨也同时带来出口利润率的下降。经营性净现金流的降低和应收账款的上升系公司为了增强和供应商稳定合作以及增加原材料备货所致。


  收购约克产生摊销影响投资收益,海信日立长期成长依旧乐观。海信日立2018Q1收入估计同比+25%左右,为公司贡献投资收益约1.5亿元,同比约+10%。增速放缓主要因18Q1完成对约克中国多联机业务的收购,产生一定摊销费用。抵扣收购标的的利润贡献后,收购摊销预计减少海信日立全年10%利润。收购摊销仍会长期进行,但考虑到中央空调业务成长空间广阔,并且随着约克中国逐步产生增量,长期前景依旧乐观。 投资建议:公司Q1业绩略好于市场预期。全年来讲,随着原材料成本压力逐步消化,公司主业利润率有望逐步回升。中长期看点依旧是收购约克后商空业务的持续成长。维持公司2018~20年EPS为1.06/1.21/1.35元,对应PE为11/9/8倍,维持“增持”评级。


  风险提示:需求大幅下滑;原材料成本大幅上涨;出口增速低于预期;汇率波动风险。




老板电器:国内厨电增速有所回落,公司嵌入式产品快速增长


 


  老板电器 002508


  研究机构:信达证券 分析师:李丹,李沁 撰写日期:2018-04-19


  事件:2018年4月10日,老板电器发布2017年年报。2017年1-12月公司实现营业收入70.17亿元,同比增长21.10%,实现归属于母公司净利润14.61亿元,同比增长21.08%;实现每股收益1.54元。


  点评:


  国内厨电增速有所回落,公司烟灶消品类增速稳定。2017年,受国内房地产市场调控影响,国内厨房电器市场增速有所回落,吸油烟机、燃气灶零售额分别增长4.84%、3.18%,分别比年回落4.13及1.67个百分点。2017年全年公司继续围绕厨房生态,核心产品均实现稳健增长。根据中怡康统计,截至2017年底,公司油烟机、燃气灶、消毒柜销售额分别为38.22亿元、18.22亿元、4.89亿元,同比增速分别为17.92%、11.81%、15.34%。公司2015年-2017年油烟机销量连续三年稳居全球销量第一,根据中怡康统计,2017年超过60%百强房地产企业选择老板电器作为厨电供应商。


  嵌入式产品快速增长,消费升级催生新型厨房品类。随着消费者对饮食多样化、健康化等需求的日益提升,催化了新型厨电品类的兴起。17年全年公司嵌入式品类发展良好,嵌入式微波炉、嵌入式蒸箱、嵌入式烤箱销售增速分别为31.45%、65.61%、55.64%。其中嵌入式蒸汽炉、微波炉零售量及零售额均首次位列行业第一,嵌入式烤箱及洗碗机零售额均位列行业第三。


  短期原材料价格波动,长期提升产品影响力。受原材料价格波动影响,公司2017年毛利率为53.68%,同比下滑3.63个百分点,其中第四季度公司毛利率为47.81%,同比下滑5.86个百分点。另一方面,在一二线城市,公司建成全国首家“厨源”全球旗舰店,新建A类厨源店9家,截止2017年底,共有A类厨源店45家,继续提升了品牌地位与高端影响力;在三四线城市,公司新增440家专卖店,截止2017年底,专卖店数量增至2998家,持续提升品牌的覆盖率。虽然零售渠道受到地产后周期的影响,公司增速放缓,且电商渠道价格竞争依然激烈,市场份额略有下滑,但公司依然继续扩张产品品类、加大三四线市场渠道下沉力度,提升产品品牌影响力。


  盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为17.58、21.31、25.88亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为1.85元、2.25元和2.73元。我们看好公司未来能够继续通过研发增加新品类、加快电商布局、深化线下渠道变革等方式实现盈利增长,市场占有率有望进一步提升,给予“增持”评级。


  风险因素:房地产市场波动的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;同业竞争加剧。